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从百奇到巧克力新品，格力高如何让健康理念持续焕新|界面新闻

Fri, 13 Nov 2026 19:05:03 +0800

大阪道顿堀入夜之后，格力高广告牌上的奔人依然是最醒目的城市符号之一。2026年10月，格力高集团宣布，已经运行12年的第六代广告牌将在11月底结束展示，第七代预计于2027年春天亮相。

从1935年的霓虹广告塔到今天，广告牌的技术和呈现方式不断变化，举起双臂的奔人形象却始终被保留下来。这种保留经典内核又不断创新的理念，也贯穿于格力高的产品创新之中。

位于大阪道顿堀的格力高广告牌

格力高的产品创新从一开始便与健康有关。1922年，创始人江崎利一从牡蛎煮汁中的糖原获得启发，推出营养糖果Glico，希望通过日常食品改善当时日本国民的营养状况，“美味与健康”由此成为格力高长期发展的主线。

一个多世纪后，消费者对健康的理解已经发生变化。特别是在中国市场，人们开始关注糖分和原料组成，也希望通过植物蛋白等方式管理日常饮食。

进入中国市场30余年，格力高也在将“美味与健康”的理念转化为更为具体的产品创新。2026年，百奇在中国完成新一轮配方升级；“扁桃仁效果”不断进入茶饮和咖啡场景。格力高中国团队还依托集团在巧克力等领域的技术积累，开发面向本地消费者的新品。

从经典产品的健康升级，到新消费场景的拓展，格力高正在把百年积累转化为适应中国需求的创新产品。

在熟悉的百奇里重新寻找平衡

具体而言，格力高所强调的“美味与健康”，并不是让零食单纯增加某种营养成分，而是在保留风味与愉悦感的同时，回应消费者不断变化的健康需求。

以中国市场为例，随着消费者越来越关注糖分和原料组成，百奇既需要回应新的健康需求，也不能失去人们熟悉的味道和口感。

但这并非易事。1966年推出的百奇，在产品设计上具有鲜明特点。格力高在饼干棒的一端留下没有巧克力涂层的部分，让消费者拿取时不容易弄脏手指。细长形态便于控制每次食用的数量，一盒多根的设计也适合与他人分享。

这套产品形态延续至今，已经成为百奇最具辨识度的特征。因此，百奇的焕新并不是推翻原有产品，而是要在消费者熟悉的框架中，对配方与风味重新作出平衡。

为此，中国研发与制造团队不断打磨产品，并与日本总部保持协作。团队需要反复调整饼干棒和涂层的配方，既回应消费者对健康的关注，也尽可能保留熟悉的百奇体验。

2026年，格力高完成了中国标准百奇系列7个口味以及8袋分享装系列3个口味的升级。其中，标准百奇7种口味均进行了减糖调整，饼干棒添加不低于20%的全麦粉。部分产品还将原味饼干棒调整为风味饼干棒，让涂层与饼干棒共同呈现产品风味。

上海江崎格力高总经理井冈俊之曾表示，此次焕新后，上海格力高旗下所售饼干类全线产品均已完成全麦粉添加，在保留甚至强化产品风味体验的同时推动健康升级落地，体现了品牌对当下消费需求的精准回应。

百奇经典系列新升级

不过，减糖和加入全麦粉只是产品升级的一部分。对于一根百奇而言，饼干棒的口感、巧克力涂层的风味以及两者之间的搭配，仍然需要共同构成完整的味觉体验。

这种围绕经典体验反复校准的研发方式，也体现在日本市场的百奇焕新中。

在原料筛选阶段，研发团队测试了数百种主辅料，希望尽可能释放食材本身的风味。巧克力是百奇的核心风味，研发重点之一是呈现可可原有的醇厚与香气。可可豆在发酵和烘干环节形成的差异，会直接影响最终风味，因此也需要从原料处理阶段开始判断和筛选。

例如，为了找到更适合经典红盒百奇的可可风味，格力高日本团队从全球不同产地的30多种可可中进行筛选，并前往秘鲁了解可可的种植和加工过程。整个研发历时约两年半，进行了超过100次全流程试制与评价，最终才确定新版产品采用的可可原料与配方组合。

格力高全球品牌管理部部长铃木贵裕称，百奇的产品升级主要围绕原料、巧克力、饼干棒和整体风味四个方向展开。它们并非彼此分开的研发环节，原料的变化需要落实到巧克力与饼干棒的搭配中，最终仍要回到一整根百奇带来的味觉体验。

无论是在日本还是中国市场，百奇的产品升级并不是简单替换某一种原料，而是在产品原有形态中重新建立健康与风味的平衡。在百奇的焕新中，这家公司所倡导的“美味与健康”理念也获得了更为具象的表达。

一颗扁桃仁打开更多健康场景

百奇的焕新是在经典产品内部调整配方，“扁桃仁效果”则呈现了另一种创新方式：围绕一种原料持续研究，再将这些积累转化为新的产品形态，让健康理念进入更多消费场景。

事实上，格力高与扁桃仁的联系可以追溯到近一个世纪前。1930年，江崎利一赴美国考察时接触到扁桃仁。1955年，格力高推出扁桃仁糖果；三年后，内嵌整颗扁桃仁的巧克力上市。此后很长一段时间，扁桃仁主要通过糖果和巧克力进入消费者生活。

随着消费者更加关注植物营养和饮用便利，格力高开始尝试让这种原料进入新的品类。2013年，“扁桃仁效果”首先在日本部分地区试销，次年推向全国市场，扁桃仁也由糖果和巧克力中的一颗坚果，变成了可以日常饮用的植物基产品。

产品形态的改变，也带来了新的研发问题。

扁桃仁的烘焙温度和时间会影响香气，过度烘焙还可能产生苦味。格力高通过调整去皮、烘焙和研磨等环节，在释放坚果香气的同时控制苦味；烘焙后的扁桃仁被研磨成细腻的糊状，再经过均质处理降低颗粒感，使饮品在保留醇厚风味的同时获得更顺滑的口感。

而随着消费需求进一步细分，“扁桃仁效果”也在日本拓展新的产品方向。2025年推出的“扁桃仁效果PROTEIN”，将扁桃仁奶与植物蛋白结合，回应消费者补充蛋白质和进行日常身体管理的需求。

“扁桃仁效果”系列产品

这种围绕原料研究不断拓展产品形态的思路，也被带入中国市场。

基于不同市场的发展阶段，格力高首先需要让中国消费者认识扁桃仁奶，并帮助它进入本地消费者熟悉的饮用场景。2021年8月，“扁桃仁效果”进入中国，首批推出无糖、原味和可可三种口味，并以维生素E、膳食纤维和零乳糖等特点建立产品辨识度，为消费者提供新的植物基饮品选择。

不过，将一款在日本已经形成消费基础的产品带到中国，并不意味着简单复制。植物基饮品还需要与中国消费者熟悉的口味及生活场景结合，缩短新品类与日常消费之间的距离。

此后，格力高在中国市场推出武夷山大红袍茶味“扁桃仁效果”，将扁桃仁奶与本土茶饮口味结合。最近更是推出了三种坚果味（低糖）产品，将扁桃仁、核桃、榛子三种坚果匠心配比，以低糖高钙配方满足每日坚果营养需求。围绕咖啡场景，格力高还推出面向B端的“扁桃仁效果咖啡大师”产品，并以此为核心与众多咖啡店合作开发限定特调饮品。消费者可以通过茶饮或咖啡接触扁桃仁奶，让这一产品进入更多日常饮用场景。

“扁桃仁效果”三种坚果味（低糖）（左）、“扁桃仁效果咖啡大师”（右）

这些创新逐渐转化为市场表现。凯度消费者指数数据显示，在2023年12月30日至2024年12月27日的统计期内，“扁桃仁效果”在以扁桃仁或巴旦木为单一蛋白来源的坚果类饮料市场中，全渠道购买金额占比达到61%，位居同类品牌第一。

从糖果和巧克力中的一颗扁桃仁，到植物基饮品，“扁桃仁效果”的发展延续了格力高对“美味与健康”的理解。

从这一维度上看，健康理念并不对应某种固定的产品形态，在原料研究之上，格力高打破了原有的边界，通过消费者乐于尝试和接受的口味和场景，持续将百年积累转化为创新产品，丰富消费者的选择。

全球积累在中国市场重新组合

从百奇的配方升级到“扁桃仁效果”拓展饮用场景，格力高对“美味与健康”的理解始终通过具体产品落地。在中国市场，这一理念也获得了本土化的创新表达。格力高近期在中国推出的芯冻挚巧、巧克力百醇和巧想嚼等新品，便体现了这种本土化创新。

三款产品同属巧克力零食，却从不同的产品形态和食用体验切入。

例如，芯冻挚巧采用棒状冻干技术，在约零下40摄氏度的环境中形成酥脆内芯，再包裹巧克力涂层，带来先融后脆的双重口感；产品提供40%和60%两个可可含量版本，采用单根独立包装，每根热量约29千卡。

巧克力百醇则延续注心饼干形态，推出了两款风味：扁桃仁浓醇巧克力以可可含量不低于45%的黑巧克力作为涂层，搭配巧克力风味酱与扁桃仁颗粒；扁桃仁抹茶巧克力将富含茶氨酸的贵州抹茶与扁桃仁巧克力结合。

巧想嚼使用可可含量不低于60%的黑巧克力，并加入扁桃仁、碱水脆和香米脆，再以海盐调和风味，通过一口大小的独立包装提供更丰富的咀嚼体验。

格力高全新巧克力系列

三款新品没有用一套产品形态覆盖所有消费者，而是分别从冻干口感、注心结构和原料搭配切入。它们满足的是中国消费者对巧克力进一步细分的需求：甜度和口味之外，口感层次与新鲜感也在影响消费者的选择。上市初期，这些新品便已获得积极的市场反馈——巧想嚼和巧克力百醇上市两周，商品交易总额（GMV）分别突破100万元；芯冻挚巧单日成交金额突破34万元。

而这些产品背后，是格力高中国在研发创新和工艺方面的积累。

例如棒状冻干需要同时控制内芯的酥脆度与外层巧克力的融化感，注心工艺需要处理饼干、夹心与涂层之间的搭配，坚果和谷物加入巧克力后，也要重新平衡香气与口感。将这些创新的产品设想转化为能够稳定生产的商品，需要研发与制造能力共同支撑。

从整体层面上看，格力高集团对研发的投入也保持在相对稳定的水平。2024年，格力高集团研发投入达到60亿日元，2025年继续保持同样水平。这些投入既服务于原料研究和工艺更新，也为不同市场的产品开发提供技术基础。

而格力高在中国建立的本土研发与生产体系，则让这些技术能够进一步结合本地需求。早在1995年，格力高便进入中国市场，并设立上海江崎格力高食品有限公司。1999年，集团首个海外研发中心在中国成立。此后，格力高在上海闵行和奉贤建立两座智能化生产工厂，并以中国总部为核心，在全国布局31个办事处，团队规模超过千人。

从百奇、百醇等经典零食，到“扁桃仁效果”，再到全新的巧克力系列，格力高在中国的产品线已经覆盖多个品类。本地研发团队能够根据市场反馈调整产品，再通过本地生产体系将产品设想落地。

这一过程也离不开日本总部的支持。

格力高全球品牌管理部经理赤尾一成表示，本土化并不是把日本已有的产品复制到其他国家。例如，日本市场已经积累了将扁桃仁与巧克力结合的开发经验，中国团队在吸收相关技术后，还可以继续思考使用其他坚果或原料，开发更符合当地需求的产品。

这种合作也并非单向的技术输出。日本总部向中国团队分享研发经验，中国团队则提供更贴近本地市场的消费洞察。中国市场形成的新想法，也可能被带回全球产品开发体系，服务于其他国家和地区。

基于“美味与健康”的理念持续推进产品创新，也让格力高在中国市场的经营表现保持稳健的增长。据格力高最新财报，2026年前三季度，中国业务营收达21.35亿元人民币，同比增长31.5%；营业利润达4.13亿元人民币，同比增长61.3%，营收与利润均实现较快增长。

格力高总部

从百奇的健康升级，到“扁桃仁效果”进入更多饮用场景，再到面向中国消费者开发的巧克力新品，格力高正在把长期积累转化为当下的产品。“美味与健康”并没有停留在百年历史之中，而是在不同品类与市场需求中不断获得新的表达。

2027年春天，道顿堀的格力高广告牌将以第七代面貌亮相，奔人形象仍会被保留下来。对这家百年食品企业而言，“美味与健康”始终是持续创新的出发点。将这一理念贯穿从基础研究到产品创新的每一个环节，也是让“健康的每一天，充实的人生”的使命，通过一款款产品融入消费者的生活之中。

七夕广告宣扬错误婚恋观，德芙代运营方被罚80万|界面新闻

Fri, 13 Nov 2026 17:05:04 +0800

界面新闻记者 | 宋佳楠

11月12日，据“上海市场监管”微信公众号发布的长三角违法广告典型案例信息显示，上海宗正食品有限公司作为快手平台“德芙官方旗舰店”的运营主体，于2026年8月为推销“德芙巧克力七彩缤纷礼盒”，自行设计、制作并在店铺内发布含有“跟男朋友要了很久的德芙七彩礼盒也没给我买，今天趁男朋友不在跟暧昧对象分享了抖音，驾车2小时送了过来，很甜”等内容的宣传视频，将对待感情的不忠行为包装成“甜蜜体验”，宣扬错误婚恋观，违背社会良好风尚。

2026年10月，上海市普陀区市场监管局依据《中华人民共和国广告法》有关规定，对当事人作出罚款80万元的行政处罚。

图片来源：“上海市场监管”微信公众号

今年七夕期间，有不少网友都在社交平台上看到相关视频，纷纷表示文案令人不适。最初德芙客服回应称：“视频内容为个人创作，不代表品牌立场。”客服还强调：“这边有明确告知只是剧情，如果您不喜欢可以划走呢。”

上述回应被大量网友批评为敷衍、傲慢。不少网友留言，德芙的品牌寓意本就和爱情、忠诚绑定，官方旗舰店账号发布的内容，天然带有品牌背书，不能简单用剧情、个人创作来推脱责任。还有网友评论，七夕本是歌颂双向奔赴的节日，拿暧昧越界做营销噱头，既冒犯大众情感认知，也拉低品牌格调。

舆论持续升温之后，德芙官方账号“德芙悦时刻”在社交平台发表致歉声明称：“针对近日德芙官方旗舰店某短视频文案引发的批评与讨论，我们深感抱歉。”

德芙称，经核查，该短视频由第三方店铺运营团队创作并发布，未严格执行品牌方的内容审核流程。“但无论问题产生于哪个环节，内容发布于德芙官方渠道，我们都负有责任。我们未能及时发现并制止相关内容上线，辜负了大家对品牌的信任。”

德芙表示，涉事文案在表达方式和价值导向上存在明显不当，与德芙一直努力传递的真诚、温暖和尊重的品牌理念不符。声明还提到，在事件发生后，店铺客服团队对消费者质疑作出了不恰当的回应。“对此，我们深表歉意，并已认真复盘相关问题。”

德芙强调已在第一时间下架涉事短视频，并采取了进一步加强对相关责任人员的必要培训，和对合作运营团队的管理，严格落实内容发布的审核机制等整改措施。

天眼查信息显示，快手平台“德芙官方旗舰店”的运营主体上海宗正食品有限公司成立于2013年，注册资本100万元，是德芙的授权经销商。该公司和德芙母公司玛氏箭牌糖果（中国）有限公司不存在股权关联，属于独立的第三方代运营主体。宗正食品拿到了品牌授权，负责店铺运营、商品销售和短视频内容产出。

有分析人士认为，电商平台标注“官方旗舰店”的账号，对外代表品牌形象，商品收益也归属于品牌合作链条，品牌方不能以内容是第三方制作为由免除审核义务。

德芙这起罚单，并不是近期唯一一起知名品牌广告导向翻车案件。上海市市场监管局在2026年10月公布的涉导向违法广告典型案例中，滴露关联广告同样引发广泛讨论。

上海曼伦商贸有限公司联合广告服务商发布视频，文案包含“我可以不是第一次，但我未来的老婆可不行”，内容涉嫌物化女性、带有性别歧视，监管部门对广告主罚款80万元，对广告经营者罚没26.5万元。

同在10月，舒客旗下牙贴带货短视频，用“30分钟后跟8个男人接吻都没问题，它可不是牙贴，它是现代版欢宜香”这类低俗话术博眼球，广州白云区市场监管局对负责运营的商贸公司罚款50万元。

今年6月，上海百事得电子有限公司被上海市静安区市场监督管理局责令停止发布，并罚款20万元。违法事实为：当事人作为广告主，于2026年3月25日至3月26日期间在抖音号发布了含有侮辱性文字内容的视频广告。

上海市场监管公号显示，今年以来，三省一市市场监管部门共查办各类广告违法案件10463件，罚没金额5770万元。

接连不断的导向类广告被罚，背后藏着行业共性的深层原因。短视频电商流量竞争日趋激烈，很多代运营团队陷入“争议即流量”的思维误区，认为只要话题能上热搜、带来直播间转化，就可以弱化价值底线。同时，品牌线上运营的外包模式，很容易造成审核断层。品牌方和代运营方之间，合同里往往只约定销量、佣金，对内容价值导向、违规后果的约束不足。

但真正长久的品牌吸引力，不应靠争议剧情换短暂热度，能持续传递契合大众共识的正向价值更为重要。

对话联想创投王光熙：具身智能行业估值有泡沫，需要一两年消化|界面新闻 · 科技

Fri, 13 Nov 2026 16:05:03 +0800

界面新闻记者 | 肖芳
界面新闻编辑 | 文姝琪

今年，具身智能和机器人成为创投领域最热门的赛道之一。宇树科技、智元机器人等明星公司成为头部投资机构和科技互联网大厂追逐的焦点，估值也在快速上涨。

根据IT桔子数据，2025年前5个月，具身智能和机器人领域投资事件数达114起，超过去年全年的77起；融资额达232亿元，超过2024年全年209亿元总和。

但这个赛道也出现了诸多争议。金沙江创投的主管合伙人朱啸虎此前曾公开质疑机器人行业商业化困难，但估值上涨非常快，已成为早期VC想回避的赛道，并透露金沙江创投已批量退出具身智能项目。

作为一家CVC（企业风险投资）机构，联想创投长期关注智能产业链的上下游，早在七八年前就开始在机器人领域进行投资，也对这个行业有自己的理解。联想集团副总裁、联想创投管理合伙人王光熙在接受界面新闻采访时表示，今年的争论很多围绕着人形机器人展开，但对机器人替代人的整体趋势并没有进行太多深入分析。从中长期来看，越来越多的人力环节能够比较闭环的机器人替代。

“本质上没什么可争论的，因为这件事已经发生了。”王光熙表示，一些传统机器人公司通过快速的拥抱具身智能、辅助机器人、AI模型的方式在原有工业、商用的场景实现闭环，这是在大模型出现之前很难做好的事。

联想创投在具身智能和机器人领域已投资了飞马机器人、跨维智能、星动纪元、逐际动力等多家公司，覆盖了人形机器人、多形态双足机器人、医疗机器人以及工业机器人等众多领域。今年，联想创投还在全栈式机器人领域做了一些布局。

图片来源：界面新闻

对于当下具身智能领域出现的估值过高的争论，王光熙承认，不管一级市场还是二级市场，现在的估值肯定有泡沫。这些泡沫需要靠业务真正的商业化落地来消化，需要一两年的时间，这也是行业面临的较大挑战。

在他看来，无论新出来的公司还是已经跑了两三年的公司，现阶段融资的多少并不能完全代表公司业务、技术和产品的强弱。“但资本运作能力强的公司，可能通过一些合适的方式率先上市，这也是一种优势。”

以下为界面新闻等媒体与王光熙的对话实录：

问：今年投资人对机器人的商业化有一些争论，你们怎么看这个问题？

王光熙：今年的争论很多围绕着人形机器人展开，但对机器人替代人的整体趋势并没有进行太多深入分析。从中长期来看，越来越多的人力环节能够比较闭环的机器人替代。我们看机器人、投机器人没有十年也有七八年，部分原因因为联想的企业生态跟自动化机器人的关系还是很深的。我们自己有几千亿的制造，本身就是非常大的场景客户。联想一直比较看好机器人的方向，从七八年前不断的在这个方向做布局，有核心部件、整机的协作臂、AGV、AMR等，会用在工业、物流、商业等各个场景中。

问：机器人的估值很高，但这个赛道未来五年的变化还是很快的，这里面有没有一些风险或者泡沫？

王光熙：所有的创业都是九死一生，机器人赛道可能多了更多的技术难度和不确定性，这是非常难的，风险肯定是非常大的。有一部分估值高是因为大家对未来的市场和应用价值非常大的期望，如果这家公司能做成，泡沫能够被消化，但是如果这家公司没有做成，原来的估值都是泡沫。

具身这个赛道不太一样，实际上大家都特别早期。无论现在新出来的公司还是跑了两三年的公司，融资多少其实不完全能代表公司业务、技术、产品的阶段，两者的对应关系特别弱。但从资本运作的角度来讲，有些人资本运作能力比较强，可能通过某些通道先上市，这是很大的优势。

不管一级市场还是二级市场，现在估值肯定有泡沫，泡沫需要靠自己业务实现真正商业落地消化，需要再一两年内消化好，这是比较大的挑战。

问：你们如何来判断具身智能公司的商业化节奏？中国市场的机会在哪？

王光熙：新的场景创建确实是万亿甚至十万亿的市场，这个空间还是比较看好的，从商业化落地的节奏来讲，有些方面大家可能过于乐观有很多争议点就来自这个。

对于不同形态智能复合机器人的落地，大家可能有点低估了，因为这件事情已经在发生。有很多被投企业也有些初创也已经干了很多年，本来就在机器人这个领域有很多工业行业的客户和落地的场景，横向做拓展的案例本质上就是具身智能在落地，再产生效力再做商业化的落地。现在绝对的规模大家感知不到，但对于这些公司来讲已经是积少成多的时候。过去机器人公司已经通过具身和复合机器人去用了，不一定是双手双足的人形去做，商业落地其实都是依赖于大脑的精度，这个会比一部分人想得更乐观。

图片来源：界面新闻

问：在具身智能方面，今年你着重看什么类型的项目？

王光熙：陆陆续续有一些全栈式的玩家出来，团队也有一些不一样的配置和属性，比如有一些在自动驾驶、智能IOT等方面有产业经验的团队也开始出来，我们做了一些布局。

另外，还有一些跟核心的部件、模组等产品出来，供给具身和复合机器人企业的创新，这块我们也在做一些布局。

我们看好整个具身智能的大未来，大未来就跟任何生态一样不可能一家或者两家全干了，是比较丰富的产业链，就像今天做电脑一样，有整机厂商、有那么类型的供应厂商，车也是一样，产业链上下游还是有挺多值得布的环节，我们会围绕着不同的环节做一些布局。

唯一我们布局比较少的就是纯大脑类。具身智能完全脱离身体要素比较难，软硬件融合的必要性还是比较高，美国的几个独角兽公司也呈现软硬件融合的趋势，这是行业的技术和演进的必然结果。

问：今年，你在具身智能领域看到了怎样的新趋势？

王光熙：对前一两年出来的公司来说，今年都是比较重要的能够展现初代的、有实际商业价值的产品阶段。这些公司现阶段不一定挣多少钱，但是要展现在场景上、在可控受限的环境当中真正解决一些问题，或者展现一些能够解决问题潜力。

问：在未来的两三年内，具身智能会在哪些场景中涌现出机会？大概是什么样的量级？

王光熙：对于现在很多的具身智能公司，之前已经被四足或者其他的机器人印证过的教育、科研的赛道，依然非常有机会能够做成，规模比之前大好几倍，基于大模型做一些跟硬件、物理具身相关的产品，短期内就会看到非常大的市场。

如果只是百亿级别的市场，不足以引起大家的兴趣，后面肯定会进入到具体的垂直行业。工业肯定是一个，但到底工业能多快能做好还不太好说。从过去的很多被投企业可以看到，他们已经在工业、物流、商业、商用场景中在限定的场景内提供不错的产品和解决方案。

具身智能最后能覆盖工业领域多大的份额还不好说，可能不像大家想的那么乐观。但是在已经服务的场景和环节当中，怎么通过智能这件事情、具身智能、复合机器人这件事情降本增效，这个机会很大。

界面调查 | 谁在批量制造“国企”？|界面新闻 · 中国

Fri, 13 Nov 2026 15:05:02 +0800

界面新闻记者 | 赵孟
界面新闻编辑 | 刘海川

一家民企“变成”国企要多久？

合肥工商代办中介罗某给出的答案是：最快一周。

公开信息显示，仅2026年上半年，各家央企、国企主动公告的假冒国企就达1534家，其中近八成仍在运营。

中介是其重要助推力量。2026年8月以来，界面新闻记者以客户身份与全国多地10多家代办中介机构接触，发现为民营企业定制“国企背书”的生意，已经发展成一条分工明确、明码标价的灰色产业链：前端在短视频平台上获客，中端是手握“资源”的中介，后端则指向真假难辨的“国企”股东。

“源头都是假的”

多名中介向界面新闻记者重复同一套话术：很多政府项目、合作谈判，国企背景是硬要求。

界面新闻注意到，大约从2020年起，更中性的营销词汇：“国企背书”“国企混改”，开始取代“挂靠”，成为中介广告话术。

“挂靠”的负面印象渐为人知，“国企背书”成为新的营销话术。

在短视频平台，以“国企背书”检索，充斥着大量代办中介的营销视频。它们往往以“企业服务”“财税咨询”名义注册，用“响应国家混改”“提升投标竞争力”“名义控股、实际不插手”作为卖点。

界面新闻联系的这些中介分布多地，规模较大的中介还设有分支机构。他们表示可在全国范围内开展业务，实际办理几乎全部线上完成。工商变材料可以通过快递邮寄，需法定代表人人脸识别时可以远程操作。

不仅如此，不同中介之间已实现共享资源、互相导流。假国企从个别现象演变为批量制造，正是借由这张全国性的网络铺开。

这条灰产端上最廉价的“国企”，是凭空捏造，行话里叫“假线”。

多位中介人员介绍，10万元以内的单子基本是假线：经包装后的母公司层层持股，把客户的民企包装成其子公司。这类假国企可能数天后就会被发现。

江西上饶市市场监管局有关负责人向界面新闻解释，2015年以后，企业注册主要依赖申请人提交的书面材料进行审核，登记机关并不做实质审查，因而难以在第一时间识别材料的真假。

国业创隆（江西）企业管理有限公司（下称国业创隆）就是这样一例。2023年12月，该公司在江西上饶注册成立，股东栏写着虚构的国务院国有资产监督管理委员会经济发展中心。截至2025年8月被立案调查，其通过直接持股、层层嵌套，控制数百家企业，业务横跨新能源、航空航天、产业园开发。其中一家子公司西安航投未来能源产业链管理有限公司，在2025年初与湖北省某市政府签下总投资158亿元的项目协议。

上饶市市场监管局有关负责人向界面新闻证实，这家假国企由一家代办机构提供的虚假材料骗取注册，市监局联系该代办机构核实时，对方却表示不认识提交材料的人员，也无法通过现有方式取得联系。登记机关只能启动公告程序，撤销其登记。

使用虚假材料骗取登记为国有企业的情况近年来屡见不鲜。

界面新闻随机询问其多家下属公司工作人员，部分承认是通过中介办理、经由中介挂靠到这家假国企名下。

浙江丽水一家投资公司负责人称，作为民企融资困难，他想找一个国企身份。看到有关“国企背书的”营销广告，便通过中介成为国业创隆的子公司。

国业创隆虽在2026年1月已被撤销登记，但其直接投资的10家公司中，仍有4家存续；间接投资的28家公司中，25家仍为存续。

“持股平台”

与虚构的假国企不同，另一类看似正规国企，实际是作为“持股平台”，向下“兜售”国企身份。

根据界面新闻记者以客户身份提出的需求，中御九州（贵州）企业管理有限责任公司业务员李某给了一个匹配方案，将公司挂靠在神州国扬（北京）控股有限公司（下称神州国扬）名下，股权穿透显示，神州国扬指向陕西富县扶贫开发投资有限责任公司（下称富县扶贫投资公司）。神州国扬在这条链上属于五级公司，挂在其名下的为六级，行话为“五挂六”，年费8万元。

中介话术高度一致，“国企背书”为“股权代持”：国企不实际出资、不参与经营、不分享利润、也不承担债务；民企每年交一笔“管理费”，工商登记上的股东栏换成一家国企的名字，第三方平台随即会为其打上国企的标记。

通常情况下，民企让渡的股权必须超过51%，第三方平台才会显示"国企身份"。

办理流程也高度标准化。三方（民企客户、中介、国企）合同签完，民企付一半款；双方法定代表人做人脸识别；工商变更完成，付尾款；股权代持协议一年一签，到期如不续约，中介负责把股权变更回来。整个周期，新公司约一周，老公司因为要先清税，大约一个月。交了定金后，可安排与国企代表见面。

富县扶贫投资公司成立于2016年，实缴1000万元，由“国有资产管理局”100%控股（后改名为富县行政事业国有资产服务中心）。2018年，该服务中心退出，其后的股权变更无记录。2025年年报显示，该公司员工人数为0。该公司对外投资的企业256家，分布多地、数十个行业，多数企业处于存续状态。

富县财政局对于该企业身份，表示了解后回复。

多位中介称，此类不属于国资委监管、由地方事业单位控股的国有企业相对“稳定”，不会被经常打假，强烈推荐那些对仅需要国企身份的客户选择作为挂靠主体。

李某称自己对接的是一手资源，即直接和上游平台公司签约，再以渠道方身份授权给二手、三手中介向下分销。维护与这些国企的关系花销不菲，她称此前签下的一家国企因出现风险，被迫更名，连同资质、安全生产许可、人员社保一并变更，前后花了80多万元。

收上来的钱如何分配，她称大部分要逐级上缴平台，中介只留一小笔服务费。

与这些层级清晰的国企资源形成反差的是，代办中介机构普遍不愿透露机构名字，且往往新近注册，公开信息有限。中御九州（贵州）企业管理有限责任公司成立于2026年4月29日，认缴资金10万元，注册地在毕节市一处写字楼。

李某解释，因业务量大，走账频繁，款项做到一定规模、税点高了，就要换一家新公司签约。她自称从事这行已有四五年，在省内多地有公司。

“空壳”国企

中介推荐的另一种“国企”，是曾开展过生产经营活动，后因经营不善、麻烦缠身的空壳国企。

多位中介向界面新闻记者推荐河南平顶山市通用电器厂。安徽一家中介机构的罗某报价低到3万元一年，称可以至该公司体系下“六挂七”。

工商登记信息显示，平顶山市通用电器厂成立于1984年，系全民所有制企业，由该市发改委全资持股。

2026年8月7日，平顶山市发改委公开答复网友提问称：通用电器厂及所属公司与发改委无任何隶属与股权关系，并提醒提问者提高警惕、注意防范风险，如发现违法犯罪行为，尽快到公安机关报案。

罗某称，其因涉及司法案件，所以价格便宜。她透露，该厂挂靠“三四五六级下面都可以挂”。但有“掉标”风险。

多位中介承诺，一年内如果“掉标”，可以免费“平移”到同等级国有企业名下。她们坦言，挂靠这类企业，“掉标”难以避免。

平顶山市发改委法规科一位工作人员称，“和我们没任何关系”，但未提供更多细节。他表示，发改委最近几个月都在处理此事，但相关手续“远比我们想象的要复杂”。

平顶山市通用电器厂已停止生产，这家空壳企业目前以吸收民企挂靠为生。受访者图

界面新闻记者多次联系该厂法人代表，均未获回复。一位见过他的人士透露，该厂过去曾生产过，但如今只剩下空置厂房；厂区正处于旧城改造范围，未来可能被拆除。这位人士称，这家工厂目前的主要收入来源，就是对外出售自身资质、为其他企业提供“国企背书”。

截至目前，平顶山市通用电器厂直接对外投资了15家企业、间接持股的企业多达388家。该厂注册资本仅35.6万元，2025年的员工数为0。

工商信息可窥见其投资节奏：5月，这家工厂新投资了北京一家科技公司；6月，新投资北京一家控股公司；7月8日，新投资央屹控股（北京）有限公司；7月30日，又从这家北京公司撤出，前后只持股22天。8月，再从广东一家科技租赁公司撤出。

这种“快进快出”，正是中介所说的“售后平移”。

里应外合

在这条量产“国企”的灰产链上，成色最高的是“中”字头、“国”字头企业。

在界面新闻提出需求后，深圳一家中介表示自己不便办理，可以推荐北京一家“做得很好”的工商代办中介。该中介工作人员陈某向记者推荐了两种“国企背书”模式：一种是“纯挂靠”，一年三四十万元；另一种是“真实混改”，约300万元。

陈某说，他们之所以能拿到某国字头企业的资源，是一个朋友的弟弟就在这家国企当领导，此类业务“基本都是通过关系”。他随口提到的“资源”名单包括多家知名国企。

针对“纯挂靠”，中介还设计了一套“夹层公司”结构，即客户的公司不直接挂在国企名下，中间多设一层公司，以隔离风险。

陈某坦言，这种“纯挂靠”，并未通过相应的股东会议。一旦被发现，会把这家公司踢掉，过段时间再换一个平台重新挂上去。他提醒等级越高、“掉线”越频繁。

陈某称，他们公司掌握着不少国企、央企的资源，各地同行都从他这里“拿线”，再自行向客户推广获客。他透露，2026年2月至8月，仅挂靠业务就做了约2000万元产值。

界面新闻记者致电陈某提及的多家知名国企，对方均否认存在“挂靠”或“国企背书”业务。不过，陈某描述的这种“里应外合”不乏公开信息印证。

纪检监察典型案例显示，某国有公司总经理袁某未经公司同意，擅自使用私刻印章与民营公司签订挂靠协议，帮助该公司以国企名义签订18份建设工程施工合同，并将 50万元挂靠管理费占为己有，最终被认定构成贪污罪。

监管部门很早就把中介单独列进了打击对象。2022年4月至7月，国务院国资委、公安部、市场监管总局三部门联合开展打击假冒国企专项行动，打击对象包括“为注册假冒国企提供中介等服务或便利，牟取不当经济利益的组织或个人”。

在北京策略（南京）律师事务所合伙人孙林建律师看来，代办中介在整个灰色产业链中起到了推波助澜作用。参与伪造国企公章、签名的，可能构成刑法第280条第2款的伪造公司、企业、事业单位、人民团体印章罪；利用假国企身份签合同、以非法占有为目的骗取财物的，可能构成刑法第224条的合同诈骗罪。中介的行为还涉嫌不正当竞争和侵权，需对受害企业承担赔偿责任。

外卖大战熄火，咖啡快餐重新算账本|界面新闻

Fri, 13 Nov 2026 14:05:02 +0800

界面新闻记者 | 马越
界面新闻编辑 | 许悦

“有一段时间，点外卖比到店吃还要便宜，这需要第三方外卖平台投入大额补贴才能成立。”麦当劳CEO Chris Kempczinski近期公开讲述了一个中国市场让他觉得十分反常的情况。

在11月4日的三季度财报会议上，他表示这种情况“已经反转”，中国第三方外卖平台已经撤掉了大量这类优惠。因此他也承认，这对中国整体市场的客流造成了负面影响，而且确实也影响到了麦当劳。麦当劳首席财务官 Ian Borden同时表示，国际开发特许市场的同店增长被中国拖累。

不只是麦当劳，外卖大战的熄火已经影响到更多的餐饮大公司。

界面新闻从瑞幸咖啡的2026年三季度财报中发现，瑞幸自营门店同店销售增长率为-11.1%，上年同期为14.3%；配送费用从上年同期的28.89亿元降到17.89亿元，一个季度少花约11亿元，占收入比重从18.9%回落到10.0%。同时，自营门店利润率为23.3%，同比提升5.8个百分点。

瑞幸咖啡图片拍摄：界面新闻马越

百胜中国2026年三季度业绩也呈现出相似的变化。其外卖销售额增速由一季度的31%，回落至三季度的7%，同店销售额增长率为-3%，但餐厅利润率反而比上年同期高出0.5个百分点，经营利润率连续第十个季度改善。

肯德基图片来源：界面图库

2025年的夏天，中国的外卖和即时零售行业经历了罕见的高强度竞争。多方混战之下，大量低价订单被补贴推入市场，各大平台也为了守住用户持续增加投入。市场监管总局等部门自去年以来多次强调规范非理性竞争，行业补贴也在今年逐渐降温。

本质上为了跑马圈地而大量烧钱的外卖大战从经济账上来说也难以持续。补贴虽然能够在短时间内带来大量订单，但平台仍然要为每一单承担获客和配送成本。“外卖行业整体的补贴逐渐趋于理性，竞争正在重新聚焦运营效率和用户体验。”在今年6月的美团2026年一季度业绩电话会上，美团CEO王兴如此表示，“此前一轮非理性竞争证明了一件事，单纯依靠补贴拉动订单增长的模式难以为继。”

“对于很多餐饮门店来说，在第三方平台做外卖业务是有些得不偿失的一件事。”架梦数据创始人龙真在接受界面新闻采访时表示，因为虽然外卖单量增加，但平台扣点费用、包材、人力成本等折算下来，实际上到手的净利润却是下滑的，但如今不做外卖又会导致门店的营业额大幅减少。

也就是说，对于餐厅来说，堂食卖的是空间、时段和人效，固定成本可以被翻台率摊薄。但外卖每单会额外叠加佣金、包装耗材、履约费等等，而且在高峰期还会挤占后厨产能。

在西安加盟了数家茶饮、快餐门店的李竞也对界面新闻表达了类似观点，“外卖大战是把双刃剑。”他说，外卖大战确实让他的门店业绩上涨了，但随着单量变大、人员加班变多，最后的利润可能却并没有增加。这也导致他的加盟门店回本周期普遍被拉长至2年左右。

图片拍摄：界面新闻马越

随着第三方外卖平台大量补贴的减少，也给餐饮店带来了成本端可见的变化，即省了更多的钱。比如商家可以减少被动跟进的商家满减、平台竞价投放；减少骑手配送成本；当低客单薄利订单占比下降，打包耗材、后厨挤兑的边际成本也随之下行等等。

界面新闻查阅百胜中国业绩电话会发现，其首席财务官丁晓分别在今年一、二、三季度业绩电话会上对外卖骑手成本代价进行量化，骑手成本对餐厅利润率的冲击幅度也在逐步缩窄，一季度为1.9个百分点，二季度为1.4个百分点，而三季度骑手成本影响由上半年水平收窄至0.3个百分点。

瑞幸管理层在今年三季度的电话会上，则对节省的11亿元外卖配送费的态度更加积极。

“配送费用下降主要由于订单结构发生显著变化，外卖订单占比下降，自提订单占比上升。”其管理层解释道。而瑞幸CEO郭谨一表示，随着外卖占比及配送成本大幅下降，自营门店盈利能力持续改善，门店层面利润率不仅显著高于去年同期，也已基本恢复到外卖大战前的水平。

但第三方外卖补贴退坡，点外卖的需求并非都能回流到线下门店里。

最直接的变化，是去年三季度的高基数效应下，同店销售的承压。

今年三季度瑞幸自营门店同店销售增长率为-11.1%，上年同期为14.3%。对此郭谨一解释称，2025年7月到8月是外卖大战的高峰期，因此高基数对今年三季度同店影响更为明显；随着今年外卖平台补贴大幅退坡，从量价来看，同店销售仍受到较大影响，但同店趋势季度内持续好转，而且进入四季度以来，改善势头进一步增强。

百胜中国今年三季度同店销售额同比下滑3%，也是今年年内首次转负。百胜中国CEO屈翠容将同店销售额面临的压力，归因于去年外卖平台补贴形成的高基数以及8月的不利天气。

本质上仍然需要品牌方重新审视的是，门店因为外卖补贴流失的价格敏感用户订单，到底能不能从别的地方补回来。

“团券到店消费的力度在增加，外卖的吸引力在减少。”龙真对界面新闻表示。但到底能不能改善门店的业绩情况，仍然取决于团券能够撬动多少消费意愿。

值得注意的是，也有部分品牌的加盟商过去依靠补贴走量，而一旦补贴消失，门店流水下滑，租金、人工又是刚性支出，压力直接传导至加盟商盈利与开店意愿。

实际上，外卖大战的落幕，不是外卖行业的结束，而是外卖从资本驱动的流量游戏，回归餐饮生意本身。这也考验餐饮品牌在补贴加持的外卖订单退潮后，重新找回客单价和定价权的能力。

（李竞为化名）

运动相机赛道新增劲敌，影石创始人刘靖康怒斥对手“断指计划”恶意挖人|界面新闻 · 科技

Fri, 13 Nov 2026 13:05:05 +0800

界面新闻记者 | 陆柯言
界面新闻编辑 | 林腾

1月10日，影石创新（又称“影石Insta360”）创始人刘靖康在朋友圈和微信群发文怒批某公司“恶意挖人 ”。他表示，该公司在内部推行“断指计划”，用三倍工资挖角扫地机行业的友商员工，拿到商业机密，再在三个月后开除。

一位知情人士透露，这家推行“断指计划”的公司，或是苏州某扫地机器人企业，他们正在孵化运动相机等影像相关产品，也接触了来自影石和大疆的员工。这可能是此次争端的缘起。影石和大疆均是全球运动相机头部厂商之一。

多名扫地机行业人士告诉界面新闻，上述公司的“断指计划”在圈内人尽皆知，重点针对研发岗位。“启动竞业也没用，因为对方不直接和员工签协议，而是成立一家业务完全不相干的公司挂靠合同，我们现在有非常多的竞业诉讼在处理中。”

这名高管还称，高薪挖角行为很正常，但拿到核心技术资料就把人开除的行为并不光彩。不仅影响了其公司的诸多项目进展，打乱了产品发布节奏，也间接推高了硬件企业的技术创新成本。“对员工也不是一件好事，同行越来越不敢要这家公司出来的人，基本上你在这个行业的职业生涯就宣告结束了。”

运动相机在过去几年间经历了高速增长。弗若斯特沙利文发布的《2024年全球智能手持影像设备市场发展白皮书》显示，包含全景相机、运动相机在内的消费级手持智能影像设备市场规模由2017年的164.3亿元增长到2023年364.7亿元，复合年增长率（CAGR）高达14.2%。

美国品牌GoPro被称为运动相机领域的鼻祖。然而，随着运动相机品类的热销，索尼、HTC、影石Insta360、大疆、小米等新玩家也开始纷纷下场，快速蚕食了GoPro的市场份额。

2023年，GoPro全球运动相机销售额达10.1亿美元，位居榜首，但2022Q3至2024Q1期间，GoPro连续出现6个季度收入下滑。影石创始人刘靖康曾在朋友圈中表示，影石在IPO申报4年期间（2020-2024）成长4倍，从2017年只有行业龙头GoPro的1/40，到2024年上半年已实现反超。

界面新闻曾报道，影石在2023年的营收接近40亿元，同比增长近100%，其中海外市场的营收占比约为八成。从需求端来看，北美和欧洲是运动相机需求最大的市场，其中北美地区占据约一半的份额，中国市场则占比较小。

一位影像行业人士认为，运动相机的性能表现高度依赖上游供应链，产品本身的技术壁垒并不高，因此更考验厂商对产品的把控能力、营销能力和用户运营能力，这也为后来者提供了机会。

一个例子是，GoPro曾经大推“机海战术”，但对产品定位并不明晰，甚至在中低端产品中砍掉了最基本的屏幕配置，还曾在上市后大力转型做内容服务，但这些策略最后都失败了。

而在此期间，成立于2015年的影石推出了产品功能类似、但更具性价比的产品，还率先推出了适配iPhone和安卓手机的全景相机，培养了一批独特的产品受众。2019年进军运动相机市场的大疆，凭借在无人机行业的技术和品牌积累，首款产品Osmo Action也快速打开了市场。

但在上述看来，运动相机市场的天花板也很明显。“运动相机市场盘子大概只有400亿，而且目前增长正在放缓。我不认为新晋品牌能做出很大的声量，除非能拿出替代手机影像的刚需创新。扫地机厂商的优势可能在于算法和营销，但是做相机还是需要一些对影像的积累和理解。”

在运动相机行业，头部厂商的优势的确较为明显。据弗若斯特沙利文统计，GoPro、影石Insta360、 DJI、深圳塞纳、sjcam五家头部企业合占约74%的市场份额。

而头部厂商之间竞争同样激烈，甚至战火烧到了运动相机之外的领域。

扫地机器人企业试水新业务的背后，是原有业务增长乏力的焦虑。奥维云网显示，由于产品同质化严重、一二线城市市场逐渐饱和，而下沉市场开辟进度缓慢，扫地机器人销量在经历2018年至2020年的高速增长之后开始下滑，尽管在2024年受到国补措施刺激有所回温，但整体增速仍大不如前。

国内头部扫地机器人厂商一方面积极出海，另一方面则急于开辟第二曲线。除了扫地机、洗地机等清洁电器之外，科沃斯推出了擦窗机器人和空气净化机，石头科技尝试了更传统的品类洗衣机，追觅则开始卖吹风机、吸尘器、净水器和割草机，甚至传出筹备造车团队的消息。

但在完全陌生的行业面前，扫地机厂商能否再造辉煌仍是未知数。

以色列即将“变天”，内塔尼亚胡呼吁组建民族团结政府|界面新闻 · 天下

Fri, 13 Nov 2026 12:05:03 +0800

以色列现代政治史上的标志性右翼政治人物守不住总理的位置了。

当地时间11月7日晚，总统赫尔佐格发表声明说，已决定授权正直党领导人、以军前总参谋长埃森科特组建新政府。现任总理内塔尼亚胡随后发表视频讲话称，由埃森科特组建、得到阿拉伯裔政党支持的政府将从内部摧毁以色列，他呼吁反对派阵营与他领导的利库德集团及政治盟友组建“民族团结政府”。

正直党方面对此反驳称，内塔尼亚胡是“分裂以色列社会的人”，只在其任期即将结束时才呼吁“团结”。而埃森科特组建的政府将只涵盖认同该党原则的政党和议员，包括认定哈马斯为“恐怖组织”，并承诺瓦解其军事和执政能力。埃森科特今天获得正式授权后将有28天时间组阁，并争取议会通过信任投票。必要时，总统可批准延长时限至多14天。

由于各政治阵营之间及内部存在相互反对的情况，谁能够最终成功组阁目前仍不完全明朗。

77岁的内塔尼亚胡已累计执政近20年，是以色列建国以来主导军事冲突最多的总理。埃森科特现年66岁，父母为摩洛哥犹太移民。他对伊朗的核心立场是‌“强硬但克制，反核但不谋求政权更迭”‌，和内塔尼亚胡的在战争边界、行动目标和手段选择上存在本质区别。

埃森科特在选举结束后发文称，将加快组建新政府，并致力于更新和深化以色列与美国的关系。他表示，以色列与美国的关系远超两国政府间的同盟，新政府将更新并深化两国伙伴关系。他还称，以色列仍将是“美国在中东最可靠、最有能力的战略伙伴之一”，期待与美国政府开展密切的建设性合作。

以色列实行‌议会制民主共和制‌，立法权完全归属‌议会，所有全国性法律都必须经其表决通过才能生效。议会还直接选举总理，审批内阁全部人事任命。得票率超过3.25%的政党即可进入议会，这直接造成了政党高度碎片化的特点。此次共有36个政党角逐120个席位。

根据中央选举委员会公布的数据，此次选举投票率达到76.3%，远高于2022年上一届大选，也是自1988年以来该时段录得的全国最高投票率。“10·7”事件问责是本次选举的核心议题之一，并催生出创纪录的投票率。

2023年10月7日清晨，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动‌组织（哈马斯）从加沙地带向以色列境内发射数千枚火箭弹，同时派遣武装人员越境渗透，袭击以色列南部多个城镇和军事基地，造成以色列方面超1200人死亡，另有约240人被扣押为人质。

这是以色列建国后本土伤亡最惨重的单日袭击事件，原本被引以为傲的情报系统和边境防御颜面尽失。据悉埃及情报负责人在袭击发生前11天秘密访问以色列并当面发出安全预警，但未受到内塔尼亚胡等高层重视。以色列国内持续爆发大规模示威，要求对政府的安全失职进行独立问责调查。

有分析指出，如果走温和中间路线的埃森科特阵营成功组阁，他将优先推进人质全面交换、加沙战后治理等务实议程，中东局势有望迎来难得的降温窗口。

以色列此次大选的结果走向，还将直接决定未来美以关系的合作深度与战略节奏。但无论最终哪个阵营上台，美以特殊同盟的核心框架都不会发生动摇。美国长期以来是以色列最核心、最大的“靠山”。与此同时，美国将以色列定位为中东战略的核心支点，以便在中东维持影响力。

302 Found

Fri, 13 Nov 2026 11:05:02 +0800

为耐心资本巩固制度基础，上海如何“松绑”国资基金？|界面新闻 · 创业

Fri, 13 Nov 2026 10:05:03 +0800

界面新闻记者 | 佘晓晨
界面新闻编辑 | 文姝琪

为了更好地完善创投生态，上海正在积极破解行业困局。

4月7日，上海市国资委出台《关于进一步推动市国资委监管企业私募股权投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。《指导意见》共包含3个部分16条具体举措，围绕三大核心方向发力：一是强化市场化、法治化、专业化导向，二是提升募投管退能力，三是完善基金管理机制。

上海国资“16条”一经发布就在行业内引起不小反响。据界面新闻了解，创投管理机构东方富海正在推进AI基金在长三角的落地，目前已经和上海国投等相关国资平台进行沟通。

近年来，国有资本已成为私募股权投资市场的关键力量。根据执中ZERONE统计的数据，2025年共有307支政府引导基金出资757笔，认缴出资3982亿元人民币，同比2024年上涨73%。清科数据显示，2025年前三季度，国有控股和国有参股LP合计披露出资金额占比超过80%。

业内普遍认为，“16条”的核心指向为国资基金“松绑”，进一步为耐心资本巩固制度基础。

国资在创业投资生态中发挥的作用愈发明显，但在募资、投资过程中仍然存在不少卡点。如何提升投资效率、如何在考核制度和与耐心投资的“长周期”之间找到平衡，都是当下待解的难题。

达晨财智创始合伙人、董事长刘昼在2025年底接受《21世纪经济报道》采访时表示，国资性质资金能满足基本资金需求，但也带有比如招商引资、返投等诉求；社会资金更注重财务收益。单一国资为主的资金结构并非理想状态，需要有国资与社会资金多元共存的模式，这对行业发展更有利，但这个格局的调整和改变还需要不短的时间。

针对现阶段的行业痛点，“16条”给出了一些系统性的调整政策，尤其是在投资机构关切的评估、考核、退出等问题上，《指导意见》均给出了最新细则。

中科创星合伙人王菲向界面新闻总结称，上海国资“16条”最主要的调整在于三个方面，包括退出路径、考核机制和差异化激励机制。

首先，退出路径进一步拓宽——这也是众多机构关注的一个重要层面。在募投管退能力层面，《指导意见》指出，要培育基金份额转让市场，包括区域性股权市场运营机构应完善基金份额估值系统，制定差异化估值模型，定期发布私募股权二级市场基金（S基金）交易数据，提升价格发现、合规保障、交易撮合与生态共建等功能。此外，《指导意见》也鼓励退出转让市场化定价。监管企业转让基金份额、公司制基金转让已投企业股权时，可依据第三方机构基于项目情况、可比市场案例、资产流动性等因素出具的估值报告，合理确定调价幅度，维护国资权益，提升退出效率。

“退出难”是行业的普遍痛点，而新规提到的上述政策，在份额转让方面给出了更明确的指引。王菲表示，这对国资LP决策退出提供了更清晰的规则参考，但实际效果仍有赖于市场环境和具体执行安排。

第二，“16条”发布的考核机制，更适配长周期、早期阶段的投资。《指导意见》指出，监管企业应对国资基金和实控基金管理人实施年度和长周期相结合的考核评价，重点关注投资组合整体表现，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据。应根据基金类型和所处运营阶段，差异化设置财务性指标和非财务性指标。王菲称，硬科技早期投资往往周期长、不确定性高，这些新规对“投早、投小、投长、投硬科技”的机构来说，是更匹配和可持续的制度安排。

第三，差异化激励机制释放了积极信号。王菲提到，新规探索对科创天使类投资根据政策目标完成情况给予收益让渡，为政策性目标导向下的风险补偿和激励机制探索提供了空间，但具体适用范围和执行方式仍需结合后续细则观察。

2025年12月至2026年1月，沐曦股份、壁仞科技、天数智芯、稀宇科技等多家上海科技公司密集上市，背后几乎都有上海国资在企业不同发展阶段的投资参与。此外，一位专注于硬科技领域的投资机构合伙人告诉界面新闻，近几年上海吸引创业人才的力度不断加强，资本势头也愈发强劲，不少重量级资本都把一部分布局重心放在上海。

而“16条”的发布之所以能引起如此大的市场反响，不仅是由于近年来硬科技投资的火热，也是因为此次系统性松绑带来的“风向标”意义。2026年政府工作报告明确，要高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，政府投资基金要带头做耐心资本，推动更多初创企业加快成长为科技领军企业。

不过，在行业期待之中，政策的奏效也需要更细化的落实。王菲也认为，政策落地效果还需要时间检验，执行细则也有待进一步明确，而中科创星会持续关注，期待与上海国资LP有更多深入合作的机会。

“双11”医美消费更关注履约保障，美团“放心美”升级三项服务承诺，搜索热度增53%|界面新闻

Fri, 13 Nov 2026 09:22:21 +0800

今年“双11”，越来越多的医美消费者先做“放心”的功课。

美团医美数据显示，“双11”活动开展以来，热玛吉、光子嫩肤、胶原蛋白、玻尿酸等核心品类搜索热度同比呈两位数增长，“放心美”相关搜索同比增长53%，“北极星医美榜”相关搜索增长超150%。从挑选机构时的反复比对，到治疗时的当面验真，医美消费者的关注点进一步延伸到“如何放心变美”，“先查再买”成为新趋势。对此，美团医美在加码活动折扣的同时，持续升级服务保障，为消费者提供放心变美的消费体验。据了解，美团医美“双11”活动将持续至11月15日。

想变美更要放心，“放心美”升级三项履约保障

在杭州工作的90后王女士向记者表示，平时不太敢去医美机构，自己“耳根子软”，怕被过度推销。这次“双11”，她在平台上购买了医美项目，到店面诊时，工作人员根据她的诉求，建议将几个项目排出先后顺序，没有催促她一次做完。“没有被推销，结账时价格与下单一致，可视化验药也很踏实。”王女士说。

像王女士这样“想变美、又怕踩坑”的消费者并不少见。轻医美消费升温，消费者对品质的追求越来越高，更在意产品能否查验、线上线下费用是否一致、服务内容能否按约提供。

围绕这些关切，美团医美将“放心美”服务保障进一步升级，聚焦正品验真、到店不加价、无隐形消费三项核心履约保障：消费者在操作前可查验相关药品和仪器信息；到店价格与线上一致，无临时加价、无额外诊疗费；机构治疗方案完整足量，不擅自减少服务内容，不捆绑推销。目前，“放心美”服务已覆盖全国超3200家机构，消费者下单前认准“放心美”标识，即可查看三项保障承诺，到店后当面扫码，还可追溯药品、器械的来源。

▲美团医美“放心美”服务，图源：美团App

先做功课再下单，医美核心品类搜索热度涨超四成

美团医美数据显示，“双11”以来，热玛吉、光子嫩肤的搜索热度同比分别增长49%、42%，胶原蛋白、玻尿酸分别增长21%、19%。

想认真选，难的是如何从复杂的信息中找到可进一步核实的依据。种草内容、朋友推荐和机构介绍并不少，但信息来源和评价标准各不相同。医美具有医疗属性，消费者除了比较价格，还需要核验机构资质、医生执业信息，了解项目适应证和风险，并通过充分面诊判断方案是否适合自己。

今年10月，美团发布第四届北极星医美榜，延续了基于“医疗专业性”与“用户口碑”的双轨评估体系，并进一步加深对专业能力与真实体验的考察，全国42个城市的181家机构、来自36个城市的269位医生上榜，为消费者前期了解和选择机构、医生提供一项参考。数据显示，近一周，“北极星医美榜”相关搜索增长超150%。

“到店先面诊，医生会先问清楚我想要的风格。”成都的卢女士向记者分享了近期的经历，她通过榜单了解了所在城市的相关机构，并在核验公开信息后前往面诊，面诊时没有被推销加项，“沟通的方案说到心坎里了”。她说，从面诊、验真到配制，每个环节都能确认，比她预想的省心。

“医美消费进入品质甄选阶段，消费者越来越在意专业与真实。”美团医美和美容业务相关负责人表示，平台将持续完善“放心美”等保障体系，与优质机构一起，让正品体验护航医美消费，让信息可以核实、承诺能够兑现、诊疗回到专业判断。